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浙商证券股份有限公司李辉,沈国琼近期对硅宝科技进行研究并发布了研究报告《23Q1点评报告：23Q1盈利同比+29%，千吨硅碳负极投产助力成长》，本报告对硅宝科技给出买入评级，当前股价为17.07元。

硅宝科技(300019)
公司发布2023年一季报，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降20.75%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长28.89%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长30.93%，业绩略低于预期。
投资要点
受益于原料价格下行，公司23Q1利润同比增加29%
公司23Q1实现营业收入5.31亿元，同比下降20.75%，我们预计公司一季度营收同比下滑，主要系原材料下行背景下，公司产品价格有所下调。根据百川盈孚数据，23Q1有机硅107胶均价1.75万元/吨，较22Q1同比大幅下降47.3%，较22Q4环比微降1.7%。受益于有机硅价格持续走低，公司成本压力逐步缓解，一季度实现净利润0.55亿元，同比增加28.89%。根据万得，23Q1公司毛利率、净利率分别为23.85%（同比+8.17pct，环比-1.22pct）、10.36%（同比+3.99pct，环比-2.51pct）。根据百川数据，随着合盛硅业、鲁西化工、三友硅业等企业有机硅单体产能逐步释放，2023年有机硅单体新增产能将达到97.5万吨。我们认为随着有机硅单体新产能释放，107胶价格有望持续低位运行，公司盈利能力将有望稳定在高位。根据国家统计局数据，23Q1房屋竣工面积累计同比增加14.7%，其中3月单月同比增加32%，随着房屋竣工面积逐渐增加，公司建筑胶销量有望向好，根据公司此前年报，23年公司计划建筑胶销量同比增长30%。
千吨硅碳负极生产线已投产，打开公司新成长空间
为推动5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，公司新建1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，并已于近期建成投产。1000吨硅碳负极新产能可助力公司开展产品检测及认证。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，预计23年完成全部基建工作，24年一期产线建成投产。未来随着该项目逐步投产，公司工业胶产能将进一步提升，产品结构也将得到进一步优化。公司将充分受益于光伏和锂电等需求的提升，工业胶业务有望成为公司第二增长曲线，带动公司业绩快速增长。
盈利预测和估值
23年房地产竣工面积见底回升带动建筑胶需求复苏，原料价格低位运行，公司盈利有望持续改善。在建产能陆续投产，下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大，公司有望保持快速增长。预计2023-2025年公司收入36.03/41.89/47.13亿元，净利润3.65/5.29/6.29亿元，EPS分别为0.93/1.35/1.61元，现价对应PE分别为17.44/12.03/10.11倍。维持“买入”评级。
风险提示
投产时间不及预期；原材料价格波动；应收账款风险；地产政策风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.94亿，根据现价换算的预测PE为12.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，硅宝科技（300019）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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