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天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《2023年Q1业绩持续增长，体外诊断领域表现亮眼》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为25.12元。

普门科技(688389)
事件:
2023年4月27日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入9.83亿元，同比增长26.34%，归母净利润2.51亿元，同比上升32.12%，扣非归母净利润2.33亿元，同比增长42.98%；2023年Q1实现营业收入2.78亿元，同比增长32.29%，归母净利润8810.82万元，同比增长31.23，扣非归母净利润8289.75万元，同比增长29.33%。
点评:
体外诊断领域竞争力持续增强，业务快速增长
公司整体业务收入迅速增长。分产品类别看：1）公司2022年治疗与康复类产品收入2.27亿元，同比增长26.07%，主要系治疗与康复产品线中的核心产品空气波、高流量氧治疗仪等业绩持续提高所致。2）体外诊断类产品销售收入7.49亿元，同比增长26.35%。体外诊断系列产品在国内和国际市场中的竞争力进一步提升，临床应用持续上量，特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。
费用率整体小幅上升，现金流稳健增长
2023年Q1费用率小幅提升。其中2023年Q1销售费用率为13.49%，同比上升3.7%，主要系销售业绩增长从而销售人员工资、差旅费均增加所致；管理费用率为4.84%，同比小幅上升0.11%，主要系经营规模扩大从而使薪酬及办公费增加所致。现金流稳健增长，2023年Q1经营活动产生的现金流量净额为2318.2万元，同比上升21.36%，主要系销售收款增加所致。
研发与并购双轮驱动，皮肤医美产线蓬勃发展
2022年及2023年Q1，体外诊断领域多个研发项目有序推进。生化免疫产品线，生化试剂产品获得27项注册证；高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000产品获证上市。临床检验产品线，全自动糖化血红蛋白分析仪H100/H100Plus及具有核心自主知识产权的糖化血红蛋白层析柱获证上市。皮肤医美产品线，全新升级的体外冲击波治疗仪LC-580和新款光子治疗仪成功上市。与此同时，公司收购了重庆京渝和为人光大两家公司，升级CO2激光并获得注册证，改进调Q激光，为客户提供更舒适的体验。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.96/18.58/23.80亿元（2023/2024前值分别为13.95/18.58亿元），归母净利润分别为3.37/4.48/5.74亿元（2023/2024前值分别为3.37/4.48亿元），维持“买入”评级。
风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券盛丽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为32.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普门科技（688389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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